Treasury de 10 anos nos EUA dá gatilho em direção a ações de valor

Os mercados são muito parecidos com o clima. Se você não gosta do que está vendo agora, espere um pouco. Investidores que preferem ações de valor, esperam por uma mudança no clima há algum tempo, que finalmente está acontecendo. Até agora, neste ano, o S&P 500 e as ações em geral têm se saído muito bem, aproximando-se de máximas recordes. Ainda assim, houve algumas mudanças recentes prenunciando algo que parece favorecer os analistas fundamentalistas de ações.

O catalisador para essa mudança é a alteração no rendimento do Tesouro de 10 anos, que aumentou de 1% no início de 2021 para a taxa atual de 1,62%. Isso não parece muito e, na verdade, é bastante baixo para os padrões históricos, mas o suficiente para ter causado todos os tipos de incerteza nos mercados de ações e de renda fixa. O principal impacto nos mercados de ações diz respeito às empresas de alto crescimento da Nasdaq, enquanto o efeito sobre as ações de crescimento lento e ações de valor será mínimo.

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O aumento no rendimento do título do Tesouro de 10 anos afeta o modelo de avaliação do Fluxo de Caixa Descontado que os analistas usam para determinar a avaliação de uma empresa. Taxas de juros mais altas fazem com que o valor dos fluxos de caixa que estão a anos ou mesmo décadas de distância valham muito menos em um curto período de tempo. Para uma empresa com ganhos projetados para algum ponto muito distante no futuro, uma taxa de desconto mais alta resultará claramente em uma grande mudança na avaliação atual.

Não há dúvida de que a pandemia impulsionou muitas dessas empresas de tecnologia da Nasdaq, bem como para outras, como serviços de entrega em domicílio. Mas agora que as vacinas estão se espalhando e os estados estão abrindo ou pelo menos diminuindo suas restrições, as pessoas provavelmente se tornarão menos dependentes delas, o que provavelmente diminuirá suas receitas atuais e as taxas de crescimento de ganhos. Em sua maioria, essas empresas ainda são boas, mas à medida que a demanda pelos serviços que cresceu nos últimos 12 meses diminui, o mesmo deve ocorrer com suas receitas e lucros.

Esses desenvolvimentos parecem ter levado os investidores a começarem a pensar sobre a economia mais tradicional, ações não tecnológicas que não se beneficiaram do trabalho remoto e do distanciamento social. Parece lógico que essas empresas tradicionais, com fluxos de caixa atuais fortes e estáveis, se beneficiem à medida que os clientes voltam das quarentenas e os negócios retornam à normalidade.

A mudança de ações de valor para ações de crescimento era há muito esperada, antes mesmo da pandemia atingir o mercado, mas certamente se acelerou nos últimos três meses. Então, agora, estamos vendo uma mudança repentina e dramática, devido ao aumento na taxa de desconto que prejudica as ações de tecnologia e os papéis de crescimento em longo prazo mais do que negócios com fluxo de caixa estáveis. Assim, esperamos uma mudança para os negócios da “velha economia” e um retorno à análise fundamentalista.

Para os investidores em valor, a probabilidade de que os investimentos de valor superem o desempenho das empresas de tecnologia de alto nível é bastante animadora. Pode ser frustrante para investidores de valor, enraizados em fundamentos, encontrar boas empresas que o mercado ignora. Agora, parece que o mercado vai voltar a respeitar as boas empresas com fluxo de caixa sólido no presente.

Existem muitas empresas em setores tradicionais da economia, como petróleo, automóveis, produtos químicos, industriais, infraestrutura de telecomunicações, para citar apenas alguns, com fluxos de caixa sólidos e estáveis ​​que o mercado tem ignorado em favor de nomes de tecnologia de rápido crescimento. À medida que alguns dos maiores nomes da tecnologia (pense em Tesla) começam a se aproximar da Terra, esses motores estáveis ​​que movem enormes setores da economia estão começando a receber mais atenção.

Como em qualquer realinhamento de mercado, haverá vencedores e perdedores, mas no ambiente atual parece que as pessoas que conduzem análises tradicionais e fazem pesquisas fundamentais sobre negócios devem ter um desempenho melhor do que aqueles que jogam dinheiro cegamente em empresas de crescimento extremamente alto ou ações de memes.
O mercado de renda fixa também merece atenção. Com US$ 13 trilhões em dívidas de rendimento negativo, ainda há sério risco de uma bolha, embora o aumento significativo nos rendimentos dos títulos de 10 anos recente possa prever mudanças adicionais neste mercado.

O maior risco nos mercados de renda fixa é sempre o risco da inflação. Certamente, o novo plano de estímulo de US$ 1,9 trilhão que o presidente Biden acaba de assinar aumenta os temores dos investidores de uma eventual inflação elevada. Ao mesmo tempo que a economia se recupera da Covid, há uma necessidade menos aparente de estímulos monetários extremos. Assim, manter as taxas de juros em níveis tão baixos, embora o Fed se tenha comprometido a fazê-lo, pode não fazer mais sentido.

À medida que avançamos para o segundo, terceiro e quarto trimestres de 2021, os investimentos em renda fixa continuam repletos de riscos de inflação e da possibilidade de estouro de uma bolha. Na Bolsa, esperamos ver mais atenção aos fundamentos e ações de valor. Ao mesmo tempo, catalisadores orientados a eventos, como spin offs, dividendos especiais ou fusões e aquisições, podem continuar a oferecer desempenho superior. O restante do ano deve recompensar investidores de valor que têm a capacidade de analisar e encontrar negócios atraentes.

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