A cerca de uma hora de trem de Xangai, na China, na cidade de Changzhou, estão localizados os escritórios da Jin Medical International, fabricante de cadeiras de rodas “de alta qualidade”. Incorporada nas Ilhas Cayman em janeiro de 2020, as cadeiras de rodas da Jin são conhecidas por serem ergonômicas e leves, e recentemente a empresa começou a fabricar modelos elétricos e amigáveis para o esqui.
Em março passado, com a ajuda de um escritório pouco conhecido de Nova York chamado Prime Number Capital LLC, a Jin Medical fez sua oferta pública inicial (IPO) na Nasdaq, levantando US$ 8 milhões a US 0,40 por ação em termos ajustados por divisão.
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Enquanto o índice Nasdaq 100 subiu cerca de 40% nos últimos 12 meses, as ações da Jin subiram para US$ 14, registrando ganhos de quase 3.000% e uma capitalização de mercado de US$ 1,73 bilhão. Embora a empresa não tenha apresentado nenhuma declaração financeira à SEC desde agosto de 2023, na época suas receitas estavam em torno de US$ 20 milhões anualmente, com lucros de cerca de US$ 3,5 milhões, resultando em um índice preço/lucro superior a 500.
A notícia mais importante divulgada pela Jin Medical ocorreu em dezembro de 2023, quando anunciou a potencial aquisição da Jiangsu Zhongjin Kanglu Information Technology, uma empresa de equipamentos médicos com experiência em ” fabricação e tecnologia de análise de big data” para alugar ou compartilhar cadeiras de rodas para 1,6 mil hospitais na China. Poucos detalhes foram dados, exceto que as negociações sérias começariam em março de 2024.
A história da Jin Medical é o tipo que corretores, instruídos no método de venda de ações de Jordan Belfort, sonham. Adicione a isso a rápida população chinesa envelhecendo, com a demanda por cadeiras de rodas ergonômicas e leves, e depois misture com “compartilhamento” de cadeiras de rodas alimentado por big data e IA, e você tem uma ação que subiu de menos de US$ 1,50 há dois meses para uma máxima recente de US$ 16.
Quinze anos atrás, a Jin Medical provavelmente teria escolhido uma fusão reversa para sua estreia no mercado. Isso ocorre quando uma empresa privada se funde com uma empresa pública já listada, contornando o processo formal de IPO, que normalmente envolve advogados, subscritores e custos consideráveis.
As “shells” inativas de empresas públicas são abundantes, então as fusões reversas tendem a ser mais baratas e não precisam do aval de um subscritor ou da aprovação de corretores.
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Parece ideal, mas as fusões reversas, especialmente aquelas envolvendo empresas chinesas, agora são consideradas mercadorias estragadas pelos investidores, então os vendedores de ações de baixo valor evitaram essa abordagem. Em 2013, a McKinsey estimou que fusões reversas suspensas e retiradas envolvendo empresas chinesas custaram aos investidores algo correspondente a US$ 40 bilhões em 2011 e 2012.
Em janeiro, a SEC anunciou um aperto em suas regulamentações para fusões reversas e SPACs, incluindo divulgações mais rigorosas de conflitos de interesse, compensação de patrocinadores e diluição acionária.
Com as vantagens de acessar os mercados públicos por meio de uma fusão reversa diminuídas, pequenas empresas como a
Jin Medical estão cada vez mais optando por ofertas públicas iniciais, incentivadas por um crescente grupo de subscritores de ações de baixo valor, corretores e uma legião de day traders em busca de lucros rápidos.
Entre 2010 e 2023, os EUA testemunharam uma média de 104 fusões reversas a cada ano, de acordo com dados da FactSet, incluindo transações SPAC. Em 2023, o número caiu para apenas 40, o menor desde 2012, que registrou 71.
Kyle Asman, sócio-gerente da Backswing Ventures, um fundo de investimento com sede em Orlando, Flórida, acredita que as fusões reversas sofreram porque as small caps estão fora de moda há algum tempo. Nos dias de hoje, até investidores de varejo novatos percebem que simplesmente investir em fundos de índice dominados por grandes empresas, como o S&P 500, tem se mostrado uma estratégia fácil e vencedora.
“São as 20 principais ações que estão impulsionando todo o crescimento do mercado”, diz Asman. “Essas empresas mais jovens não estão recebendo os múltiplos que tinham… se você faz uma fusão reversa e a ação não sobe, é o fim.”
As fusões reversas podem não ser mais o produto da moda, mas as pequenas ofertas públicas iniciais estão de volta com força. De acordo com dados coletados por Jay Ritter, professor de finanças da Universidade da Flórida, houve 47 IPOs de ações de baixo valor no ano passado, totalizando 120 de 2021 a 2023. De 2000 a 2020, houve apenas 108 desses acordos.
“Nos últimos dois anos, houve um número incomumente grande de IPOs de microcap e ações de baixo valor”, diz Ritter.
IPOs, ao contrário de fusões reversas, não têm muito estigma associado. E em comparação com fusões reversas, são atrativos. Tradicionalmente, se você quisesse comprar um IPO, precisava ser rico e ter conexões. É aqui que corretoras amigáveis para investidores individuais, como a Webull de Nova York, entram em cena. No site da Webull, a corretora anuncia um calendário de IPOs das ações em que seus clientes têm a chance de comprar.
A lista, que atualmente tem 20 ofertas disponíveis nos próximos meses, está repleta de ações de baixo valor. Muitas delas operam na Ásia, incluindo a Mingteng International, uma fabricante chinesa de moldes automotivos para veículos elétricos, que teve US$ 8 milhões em receitas em 2022, e a Zerospo, que fatura cerca de US$ 13 milhões anuais operando uma cadeia de salões de relaxamento em todo o Japão.
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Embora ações atraentes como a Jin Medical possam atingir avaliações que desafiam a lógica financeira, os riscos de manipulação e extrema volatilidade em microcaps pouco negociadas são elevados.
“Siga o dinheiro. Basicamente, são necessários pelo menos dois grupos envolvidos para fazer uma dessas empresas voar: os subscritores e os emissores”, diz James Angel, professor da McDonough School of Business da Universidade de Georgetown. “Esses IPOs de ações de baixo custo são muito pequenos, mas aparentemente os subscritores encontraram uma maneira de comercializá-los.”
A história de investimentos do varejo em IPOs de ações de baixo custo não tem sido boa. Em um estudo recente chamado “Lawful But Awful” do OTC Markets Group, os 91 negócios de microcap que se tornaram públicos em 2022 caíram em média 65% em agosto de 2023. Isso não é uma anomalia. Em 2022, a Bloomberg informou que as listagens de IPO da Robinhood também tiveram um desempenho desanimador. Dos 23 IPOs oferecidos, incluindo o da própria Robinhood, cada um deles caiu dois dígitos até o momento.
Prime Number Capital, o subscritor por trás da forte oferta de ações da Jin Medical, foi fundado em 2018 por Xiaoyan Jiang, um ex-executivo do BNP Paribas cuja empresa possui credenciais de primeira linha em Wall Street de lugares como Goldman Sachs, Morgan Stanley e Merrill Lynch.
Em seu site, a Prime Number afirma que concluiu 19 ofertas públicas iniciais, levantando um total de US$ 1,6 bilhão.
A empresa também se orgulhava de ter um elegante escritório em Manhattan, na Avenida das Américas, 1345, com “vistas fabulosas do Central Park”. Mas uma pesquisa no Google revela que o segundo andar, onde alegaram que estava localizado o seu escritório, é na verdade um espaço de coworking.
A Jin Medical, com seu recente aumento de 3.000%, tem sido um golaço para o Prime Number. Praticamente todas as suas outras ofertas foram perdedoras, com retorno negativo de 65%, em média. Apenas uma de suas 19 ações de IPO, além da
Jin, uma empresa de vaporizadores com sede em Los Angeles chamada Ispire Technology, está atualmente sendo negociada acima do preço de fechamento do primeiro dia. Cinco das últimas seis ofertas de ações da Prime Number chegaram ao calendário de IPO da Webull, embora a Jin Medical não seja uma delas.
Desta forma, a Jin Medical pode não ser uma exceção brilhante por muito mais tempo. Em dezembro, a Nasdaq notificou a empresa de fechamento de capital. Apesar do aumento das ações e do valor de mercado de US$ 1,73 mil milhões, as ações da empresa estão concentradas entre tão poucos detentores que não cumpre o requisito da bolsa de um mínimo de 300 acionistas públicos, cada um com pelo menos 100 ações. Jin defenderá seu caso perante um painel da Nasdaq em março.
