Os retornos de seus investimentos têm se acumulado em mais de 19% ao ano
A Berkshire Hathaway se tornou a empresa de gestão de investimentos mais bem-sucedida ao longo de seis décadas, desde que Warren Buffett comprou um negócio têxtil em dificuldades em New Bedford, Massachusetts, em 1965, transformando-o em uma holding para uma coleção de investimentos altamente lucrativos.
Os retornos de seus investimentos têm se acumulado em mais de 19% ao ano desde que Buffett, seguindo o conselho de seu amigo e parceiro de negócios Charles Munger, modificou sua abordagem de investimento de uma estratégia puramente de valor para uma que se concentrou mais na consistência.
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Manter pacientemente participações em empresas de alta qualidade como Coca-Cola, American Express e Apple por longos períodos tem sido altamente lucrativo, e a propriedade direta da Berkshire em empresas como Geico, Burlington Northern Santa Fe e See’s Candy acumulou montanhas de dinheiro.
Desta forma, no final de 2023, a gestora de Buffett detinha US$ 167,6 bilhões em caixa, representando 31% dos fundos totais disponíveis para investimento da empresa de Omaha, que incluem US$ 370 bilhões em participações acionárias.
Buffett não pratica o timing de mercado, nem se envolve em prognósticos econômicos, mas sua perspectiva de mercado pode ser deduzida do apetite de compra da Berkshire, que vendeu mais em ações do que comprou no ano passado, ajudando a aumentar seu nível de caixa em 30%, de US$ 128,5 bilhões no final de 2022.
O bilionário reconhece em sua carta aos acionistas que sua empresa mantém dinheiro “muito além do que a sabedoria convencional considera necessário”, mas explica que tal prudência sempre fez parte do plano e está totalmente de acordo com sua disciplina de investimento.
“A extrema conservação fiscal é um compromisso que fazemos com aqueles que se juntaram a nós como proprietários da Berkshire”, escreve Buffett. “Na maioria dos anos, de fato, nossa cautela provavelmente se revelará um comportamento desnecessário, semelhante a uma apólice de seguro para um prédio considerado à prova de fogo.”
À caça do próximo negócio de milhões de Buffett
Uma carteira de ações com 31% em dinheiro pode representar uma alocação defensiva para muitas pessoas, mas para um gestor de investimentos como Buffett, os fundos ociosos representam munição pronta para serem implantadas em ações que atendam aos critérios. Acompanhando de perto a história de 59 anos da carteira da Berkshire, não faltam migalhas
para seguir no caminho de onde a gestora pode estar procurando novas oportunidades.
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“Queremos possuir toda ou parte de empresas que desfrutam de boas condições econômicas fundamentais e duradouras”, escreveu Buffett em sua carta anual publicada no final de fevereiro. “Na Berkshire, favorecemos especialmente a empresa rara que pode implantar capital adicional com altos retornos no futuro. Possuir apenas uma dessas empresas – e simplesmente esperar – pode gerar riqueza quase sem medida.”
Transformar a filosofia de investimento do Oráculo de Omaha em um sistema de seleção de ações duradouras requer definir o que torna um negócio maravilhoso e um preço justo em termos de características específicas.
“Há três coisas essenciais que tornam uma ação adequada para a Berkshire”, diz Charles Rotblut, que lidera a pesquisa na American Association of Individual Investors e é editor do AAII Journal. “Um critério é que ela tenha uma avaliação razoável, dois é que seja lucrativa com um alto retorno sobre patrimônio e ativos, e o terceiro é consistência nos lucros e margens de fluxo de caixa.”
Ao verificar a carteira atual da Berkshire, a Apple ostenta um retorno sobre o patrimônio de 160% e um retorno sobre os ativos de 29%, razões pelas quais representa 45% do investimento em ações comuns da Berkshire e é sua maior posição desde 2019. Respondendo por mais 45% da carteira estão as 10 maiores participações, que incluem empresas icônicas como Bank Of America, American Express, Coca-Cola, Chevron, Occidental Petroleum e Kraft Heinz.
“A ação tradicional de Buffett é uma empresa líder de grande capitalização liderada por pessoas capazes, porque Buffett mostrou que não está interessado em substituir a administração e se envolver em uma situação de reviravolta”, diz Vahan Janjigian, diretor de investimentos da Greenwich Wealth Management, com US$ 2 bilhões em ativos, e autor de “Even Buffett Isn’t Perfect”.
No início de seu portfólio, a Berkshire detinha ações da IBM e teve uma experiência de destruição de riqueza em 2011 até eliminar a posição do portfólio em 2018. No entanto, não é preciso chorar por Buffett, porque sua próxima grande incursão no setor de tecnologia foi quando a Berkshire começou a comprar ações da Apple em 2016, tornando-se seu ativo mais valioso três anos depois. Agora, a IBM parece estar emergindo de sua maré baixa, com receitas aumentando nos últimos três anos.
Janjigian diz que a IBM e várias ações de grande capitalização parecem ser excelentes candidatas para as próximas compras de Buffett: Home Depot e Procter & Gamble (P&G), bem como grandes nomes farmacêuticos AbbVie, Merck e Johnson & Johnson.
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“Buffett mostrou preferência por empresas que pagam bons dividendos e os aumentam a taxas estáveis, então essas ações fariam muito sentido no portfólio da Berkshire.”
Dado seu profundo conhecimento e apreciação da indústria devido à propriedade da Geico, o setor de seguros é outra
área em que Buffett provavelmente está explorando oportunidades. A Berkshire saiu da Marsh McLennan no ano passado, mas ainda detém participações na Aon e na Insurance Australia Group.
“Nem toda empresa de seguros é ótima, e Buffett tem sido apropriadamente crítico em relação aos concorrentes da Geico que buscam float em detrimento do lucro na subscrição”, diz Shields da KBW. “Eu destacaria a Progressive no lado pessoal, e Cincinnati Financial e Selective Insurance Group no lado comercial, porque essas são empresas que dominaram a ciência suave de tratar bem seus agentes e clientes com análises necessárias para sobreviver.”
Mesmo que a ação estereotipada de Buffett seja uma pagadora de dividendos bem estabelecida com participação dominante no mercado, 31% das ações da Berkshire não pagam dividendos, mas exibem outras características desejáveis que as tornam atraentes. As atuais participações que não pagam aos acionistas incluem Visa, Mastercard, Davita, Verisign e Amazon.
Os resultados de uma tela de ações de “Buffettologia” em AAII.com apresentam várias ações que seriam usos atraentes para parte do excesso de caixa da Berkshire. Uma delas é a Ulta Beauty, a maior varejista especializada em beleza dos
Estados Unidos, oferecendo um retorno sobre o patrimônio de 62% e um retorno sobre os ativos de 23%, juntamente com um crescimento anual de ganhos de 22% desde 2018.
A empresa de caminhões com sede na Carolina do Norte, Old Dominion Freight Line, é a segunda maior transportadora dos EUA e possui um retorno sobre o patrimônio de 32% e um retorno sobre os ativos de 24%. Os ganhos cresceram 18% anualmente nos últimos cinco anos.
A Winnebago Industries, com sede em Minnesota, é um gigante na indústria de veículos recreativos, crescendo os lucros 14% anualmente desde 2018. A Winnebago, que teve receitas de US$ 3,43 bilhões em 2023, oferece um rendimento de dividendos de 1,7% e um retorno sobre o patrimônio de 13,5%.
