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Dúvidas sobre o valor atribuído pela Boeing à divisão de aviação comercial da Embraer fizeram as ações da fabricante brasileira despencarem quase 15% na quinta-feira passada (5), dia em que as empresas anunciaram a assinatura de um memorando de entendimentos, embora as ações ainda acumulem uma alta de 32% desde as primeiras notícias sobre a negociação entre as companhias. O memorando atribuiu valor de US$ 4,75 bilhões para a divisão.
Mas mesmo que alguns investidores se oponham ao negócio, uma cláusula pouco conhecida do estatuto da Embraer dará aos votos de acionistas brasileiros cerca de seis vezes mais peso que aqueles dos investidores estrangeiros em uma assembleia de acionistas, afirmaram as fontes.
O apoio do fundo de pensão Previ e do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), que juntos detêm cerca de 10% da Embraer, ao negócio pode então se mostrar decisivo, disseram as fontes, ressaltando o poder de veto do governo brasileiro por meio de uma golden share na empresa.
Embraer, Boeing e Previ se recusaram a comentar a questão. O BNDES não respondeu o pedido de comentários.
A assembleia de acionistas ainda não foi marcada, mas duas pessoas próximas ao negócio acreditam que ela possa ocorrer entre setembro e outubro.
Regra pouco conhecida
As regras do estatuto da Embraer garantem a acionistas brasileiros pelo menos 60% de poder de voto em assembleias, apesar de estes investidores deterem apenas 19% das ações em circulação da companhia. Cerca de metade dessa participação está nas mãos de Previ e BNDES.
O presidente do BNDES, Drogo Oliveira, disse na terça-feira (10) que a considera operação das empresas “certamente um bom negócio [para os acionistas]”.
A Previ, fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil, até agora não comentou publicamente sua posição em relação ao negócio.
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Resistência dos acionistas
Apesar das ações da Embraer ainda mostrarem uma valorização de 32% em relação ao dia anterior do anúncio do interesse da Boeing, alguns analistas avaliam que os investidores seguem descontentes com a oferta da companhia norte-americana.
“Vemos grandes chances de os acionistas da Embraer exigirem um preço mais alto pela participação no segmento de aviação comercial, dado o valor estratégico da unidade e o baixo impacto financeiro para a Boeing”, escreveu o analista Renato Mímica, do BTG Pactual.
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Em meio à discussão prévia à assembleia, Renato Chaves, acionista com uma pequena participação e ex-diretor da Previ, encaminhou uma reclamação na semana passada à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) acusando as empresas de desenhar o negócio de maneira a evitar a cláusula de veneno do estatuto da Embraer.
A cláusula assegura uma oferta a todos os acionistas da empresa com um prêmio de 50% sobre os preços de mercado se qualquer investido comprar 35% ou mais da companhia brasileira.
De qualquer maneira, o formato atual do negócio foi exigido pelo governo brasileiro durante as discussões por meio de sua golden share, e não o inicialmente proposto pela Boeing, de uma aquisição simples da Embraer.
A CVM não se pronuncia sobre queixas de investidores além de suas decisões públicas.