O Comitê de Política Monetária (Copom) encerrou a reunião de novembro mantendo a Selic em 15% ao ano, marcando a terceira decisão consecutiva sem corte nem aumento. Essa taxa de juros, no maior nível em quase 20 anos, tem um impacto profundo na economia real e no mercado financeiro.
O comunicado do Banco Central (BC) reforçou o ponto central da decisão: embora a inflação esteja arrefecendo, as expectativas de inflação ainda permanecem acima da meta e os riscos, tanto externos quanto domésticos, continuam elevados. Por isso, o comitê optou por uma postura de cautela e defendeu manter a política monetária num patamar contracionista por um período prolongado.
O porquê da decisão do Copom
A principal função do Copom é olhar à frente, e não apenas para o que já passou. Embora o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) tenha perdido força, as expectativas de inflação seguem acima da meta de 3% definida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).
O mercado, através do Boletim Focus, ainda projeta 4,55% para 2025 e 4,20% para 2026, ambos acima da meta central. Na prática, o BC enxerga que o processo de desinflação no Brasil é mais lento e depende de fatores que persistem como desafios:
- Mercado de trabalho aquecido: a combinação de emprego forte e, em alguns casos, gasto público elevado alimenta o consumo e mantém a inflação de serviços resistente;
- Incerteza fiscal: a falta de um sinal de superávit primário consistente mantém o juro real alto, limitando o espaço para a redução da Selic. Com o governo tendendo a medidas populistas, aumentando gastos em final de mandato visando à reeleição, a pressão inflacionária aumenta;
- Fator externo: o ambiente internacional incerto, com políticas monetárias mais apertadas no exterior, especialmente nos Estados Unidos, exige que países emergentes mantenham um prêmio de risco elevado. O Brasil não pode cortar juros sozinho, sob risco de fuga de capital e pressão cambial.
Reduzir os juros antes da hora, nesse contexto, na visão do Copom, seria correr o risco de desancorar novamente as expectativas, o que representaria um custo de credibilidade que certamente o Banco Central não está disposto a assumir.
O tempo de reação da política monetária é lento, com o efeito pleno de cada movimento da Selic levando de seis a nove meses para aparecer na economia, o que explica a preferência do Copom por um excesso de cautela.
Os impactos na economia real
Taxa de juros elevada por mais tempo tem efeitos claros e previsíveis sobre a atividade econômica. Primeiro, elevação do custo de capital desestimula investimento fixo, reduzindo projetos de expansão em setores intensivos em crédito, como construção civil e alguns segmentos industriais. Segundo, o consumo tende a desacelerar pois a renda disponível das famílias é comprimida devido ao alto custo do crédito e do endividamento.
Esse movimento acaba redesenhando o ritmo de crescimento do país. Mesmo com o mercado de trabalho ainda aquecido, a economia perde fôlego. Em resumo, a Selic alta freia a economia para cumprir a meta de inflação.
O nó fiscal: a dívida pública no centro da decisão do BC
O cenário fiscal é um ponto crítico. O mercado já projeta uma trajetória ascendente e preocupante para a relação Dívida/PIB. De acordo com o Panorama Fiscal do IPEA, as expectativas do mercado (Prisma Fiscal/SPE) indicam que essa relação deverá atingir 79,6% no final de 2025, 83,7% em 2026 e 87,0% em 2027.
Esses são patamares elevados para países emergentes, e o desequilíbrio fiscal, com gastos públicos crescendo mais rapidamente que a arrecadação, exige que o Banco Central mantenha os juros elevados para compensar os efeitos inflacionários.
Um estudo do próprio BC, de 2023, reforça essa ligação: cada 1 ponto percentual de deterioração do resultado primário pode levar a um aumento de até 0,5 ponto percentual na taxa Selic. A manutenção da Selic em 15% é, em grande parte, o custo que se paga pela incerteza fiscal. Mudar essa dependência de juros altos para conter a inflação passa necessariamente por maior controle fiscal e viabilização de políticas que incentivem a produtividade.
Sem sinal de superávit primário consistente, o juro real segue alto, e o espaço para reduzir a Selic continua limitado. As projeções de mercado agora apontam para o início do afrouxamento monetário apenas em 2026, de forma gradual.
Como ficam os investimentos
Independentemente do cenário de juros, a diversificação continua sendo sua maior aliada para proteção patrimonial. Estudo da Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) demonstra que carteiras bem diversificadas apresentaram volatilidade até 40% menor nos últimos ciclos de alta da Selic.
Com a Selic em alta, a renda fixa segue oferecendo retornos reais expressivos. Títulos pós-fixados atrelados ao CDI continuam sendo a espinha dorsal para a parcela de sua carteira destinada ao curto prazo, reservas de emergência e de oportunidade.
Para o longo prazo, é fundamental que parte da carteira esteja na renda variável, portanto, neste momento, continuar atento a ações de empresas sólidas, com geração de caixa estável e baixa dependência de capital de terceiros, como bancos, seguradoras, elétricas e saneamento, é um caminho muito viável para capturar ganhos expressivos no futuro.
Uma coisa é certa: o próximo ciclo de corte virá, e quem se posicionar antes colherá os ganhos da virada. Com planejamento e equilíbrio, é possível proteger seu patrimônio e continuar crescendo financeiramente, independentemente dos juros altos. Não é possível decidir pelo BC, mas é muito factível organizar seus investimentos para ganhar com os movimentos determinados por ele.
Eduardo Mira é investidor profissional, analista CNPI-T (Apimec), mestrando em Economia, com MBAs em Gestão de Investimentos, Análise de Investimentos e Educação Financeira, empresário, sócio do Clube FII e do Grana Capital, escritor e educador financeiro com cursos que já formaram mais de 50 mil alunos. Está nas redes sociais como @professormira
