A próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês), marcada para 28 de outubro, dificilmente resultará em uma alta dos juros. Atualmente, os mercados de renda fixa projetam uma probabilidade de oito em dez de que as taxas permaneçam inalteradas em outubro. No entanto, os mercados esperam firmemente que uma alta ocorra em 9 de dezembro. O FOMC está atualmente em um ciclo de aperto monetário, uma vez que a inflação permanece acima da meta anual de 2% do Federal Reserve há cinco anos. Grande parte da inflação atual é impulsionada pela disparada dos preços da energia e pelas interrupções nas cadeias de abastecimento energético provenientes do Oriente Médio. Na reunião anterior do Fed, em 16 de setembro, a maioria dos dirigentes projetou mais uma alta dos juros neste ano, enquanto alguns previram duas. Se as taxas permanecerem inalteradas na reunião de outubro, uma questão fundamental será quem, se alguém, discordará da decisão e defenderá juros mais altos.
O encerramento da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto na próxima quarta-feira dificilmente resultará em uma alta dos juros. Atualmente, há uma probabilidade de oito em dez de que as taxas permaneçam inalteradas em outubro, segundo as projeções da ferramenta CME FedWatch. No entanto, os mercados esperam firmemente uma alta em 9 de dezembro. Considerando que essas previsões se concretizem, veja o que acompanhar no comunicado do FOMC em 28 de outubro.
Viés de aperto da política monetária
O FOMC está em um ciclo de aperto monetário. A inflação permanece acima da meta anual de 2% do Fed há cinco anos, e os dados recentes não mostram sinais concretos de convergência para esse objetivo. Por isso, a maioria dos dirigentes discute o momento de futuros aumentos dos juros, e não qual direção a política monetária deverá seguir.
Grande parte da inflação atual é impulsionada pela disparada dos preços da energia, que são voláteis e podem cair tão rapidamente quanto sobem. Por enquanto, porém, os preços da energia permanecem elevados e seguem uma trajetória de alta desde a trégua observada no início de julho. Esses preços elevados podem estar se propagando para outros bens e serviços, cujos valores têm menor probabilidade de recuar rapidamente. O principal fator por trás desse movimento são as interrupções nas cadeias de abastecimento energético provenientes do Oriente Médio em decorrência da guerra com o Irã.
Na reunião do Fed de 16 de setembro, a maioria dos dirigentes projetou mais uma alta dos juros neste ano, enquanto alguns previram duas. Essas projeções foram feitas antes da divulgação de novos dados de inflação relativamente elevados e, por isso, estão um pouco desatualizadas. Os dirigentes não atualizarão suas projeções em outubro — isso ocorrerá na próxima reunião, em 9 de dezembro. Ainda assim, as projeções mais recentes reforçam a perspectiva de que novos aumentos dos juros estão por vir.
Quem vai discordar da decisão?
Se os juros permanecerem inalterados, uma questão fundamental será quem, se alguém, defenderá taxas mais altas por meio de um voto dissidente.
Em 29 de julho, três dirigentes divergiram da decisão, defendendo juros mais altos. Eles estavam em minoria, mas uma alta ocorreu na reunião seguinte, em 16 de setembro. Se os juros subirem em dezembro, como os mercados preveem, eventuais votos dissidentes poderão antecipar esse movimento.
No entanto, as divergências podem ter maior relevância para as projeções sobre por quanto tempo os aumentos dos juros continuarão. Isso porque uma alta em dezembro já é considerada provável. Atualmente, os mercados de renda fixa projetam que o Fed poderá iniciar uma sequência de aumentos consecutivos no início de 2027, com os juros de curto prazo possivelmente chegando a 5%, ante o intervalo atual de 3,75% a 4%.
Um cenário mais extremo
Um cenário mais extremo seria o Fed elevar os juros já em outubro. Com o presidente do Fed, Kevin Warsh, afastando-se da prática de oferecer orientações antecipadas sobre os rumos da política monetária (forward guidance), os mercados agora têm menos visibilidade sobre os movimentos dos juros no curto prazo. No entanto, os discursos recentes dos dirigentes não indicaram que uma alta seja iminente. Embora improvável, um aumento dos juros em outubro poderia provocar uma reavaliação das expectativas do mercado sobre até que patamar e com que rapidez as taxas poderão subir.
O que esperar
Os mercados acreditam que o FOMC manterá os juros inalterados em outubro, mas esperam firmemente uma alta em dezembro. A questão central agora, supondo que não haja um aumento inesperado dos juros, será o que os mercados poderão inferir sobre o início de 2027, quando se considera provável que as altas continuem, embora ainda não esteja claro como será conduzido o aperto monetário.
Além disso, Warsh poderá discutir possíveis mudanças nas operações do Federal Reserve em 2027, à medida que suas forças-tarefa começarem a apresentar os resultados de seus trabalhos. Embora essas mudanças possam não afetar diretamente a política monetária no curto prazo, elas poderão moldar sua condução em 2027 e nos anos seguintes.
*Reportagem publicada originalmente em Forbes.com
