A SpaceX pousa com sucesso foguetes em plataformas não tripuladas, lança em órbita um volume maior de carga útil do que todas as outras empresas juntas e opera a maior rede de internet via satélite do mundo. Sob qualquer perspectiva, neste momento, qualifica-se como uma empresa espacial.
Então, por que seu pedido de IPO classifica 93% de seu mercado potencial como IA e por que está alocando fundos para processadores gráficos mais rapidamente do que jamais fez para foguetes? A explicação mais provável é a avaliação.
Um negócio de lançamentos validado e uma rede de satélites lucrativa possuem valor substancial, mas geralmente são avaliados como empresas de telecomunicações ou industriais. Por outro lado, uma empresa de infraestrutura de IA, no mercado atual, exige uma avaliação mais alta.
A SpaceX está caminhando para uma oferta pública inicial que poderia avaliá-la em US$ 1,75 trilhão ou mais, cerca de 100 vezes sua receita recente e aproximadamente 300 vezes seu EBITDA ajustado para 2025. Para sustentar esses números, é necessária uma narrativa mais abrangente do que apenas foguetes.
Este múltiplo se aproxima dos três dígitos e deixa pouca margem para erros que utiliza uma estratégia rigorosamente disciplinada de 30 ações estáveis e de grau institucional para superar o S&P 500 – com retornos acumulados de mais de 105% desde o início – e riscos de perda muito menores.
Esse múltiplo evoca o auge da bolha da internet, e as semelhanças merecem atenção.
O Goldman Sachs identificou a IA como o principal catalisador para o valor futuro da SpaceX, apontando que a receita poderia aumentar 100 vezes até 2030.[1]Se essa projeção se materializar depende de três negócios distintos, cada um em um nível de maturidade diferente.
O cenário atual da IA
No início de 2026, a SpaceX incorporou a xAI, a startup de IA fundada por Elon Musk em 2023, juntamente com a X, a plataforma social anteriormente conhecida como Twitter e que a xAI havia adquirido. Juntas, elas agora operam dentro da SpaceX sob uma seção chamada SpaceXAI. As ofertas voltadas para o consumidor incluem o Grok, um modelo de linguagem abrangente que compete com o ChatGPT e o Gemini, e a X, que serve como plataforma de distribuição.
O desafio reside na concorrência. O Gemini do Google está integrado por padrão à Busca, ao Android e ao Workspace. A Anthropic conquistou discretamente a confiança das empresas devido ao seu histórico de segurança. A única vantagem notável do Grok são os dados em tempo real da X e a presença de Musk na mídia, nenhum dos quais constitui claramente um negócio viável.
Essas divisões exigem grande investimento de caixa, com a xAI investindo US$ 12,7 bilhões em infraestrutura de IA durante 2025, seguidos por mais US$ 7,7 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2026. Este é o principal fator por trás do relatório da SpaceX de prejuízo operacional de US$ 1,94 bilhão no primeiro trimestre de 2026, com receita totalizando US$ 4,69 bilhões.
Para mitigar esses gastos no curto prazo, a SpaceX está alugando a capacidade de seus data centers. A documentação do IPO afirma que a SpaceX administra os maiores clusters de treinamento de IA do planeta, centrados em instalações chamadas Colossus e Colossus II. A Anthropic é a principal cliente, pagando à SpaceX US$ 1,25 bilhão mensalmente pelo acesso computacional até 2029, embora esse não seja um compromisso de longo prazo, permitindo que qualquer uma das partes rescinda o contrato com um aviso prévio de 90 dias. Outras empresas também estão firmando acordos. No entanto, essa não parece ser a estratégia definitiva. Ela serve como um meio de gerar fluxo de caixa enquanto a visão mais ampla é desenvolvida.
Computação orbital é o que os investidores estão financiando.
A estratégia principal é transferir completamente a infraestrutura de IA para fora do planeta. A lógica é simples: construir data centers em terra está se tornando um fator limitante. Eles exigem quantidades enormes de eletricidade, água para resfriamento, terrenos disponíveis e a perseverança para lidar com as licenças de construção locais. A demanda está superando todos esses recursos. O espaço contorna a maioria dessas limitações. A energia solar é praticamente infinita em órbita. O resfriamento não é um problema. O objetivo explícito é lançar 100 gigawatts de capacidade computacional no espaço anualmente. Para atingir esse objetivo, a SpaceX solicitou aprovação regulatória para implantar até um milhão de satélites funcionando como data centers orbitais.
A justificativa para a SpaceX prosseguir com essa iniciativa é mais convincente do que pode parecer. Sua vantagem em custos de lançamento, ainda mais ampliada pelo foguete Starship, permite que ela coloque equipamentos em órbita a um custo menor do que qualquer concorrente. Uma vez que o equipamento esteja em órbita, a rede de malha a laser estabelecida da Starlink, que já abrange milhares de satélites, cria a infraestrutura de comunicação necessária para conectar o poder computacional orbital de volta à Terra. Nenhuma outra empresa pode afirmar, de forma confiável, controlar ambos os lados dessa equação em grande escala.
No entanto, os riscos são consideráveis. A latência torna a computação orbital menos ideal para aplicações em tempo real. Os chips no espaço ficam expostos à radiação e aos raios cósmicos que as instalações terrestres jamais encontram. A manutenção ou a substituição de hardware com defeito no espaço é mais difícil do que simplesmente trocar um rack de servidores. Além disso, diferentemente dos data centers terrestres, que podem ser construídos incrementalmente, a variante orbital exige o lançamento de milhares de satélites antes que a rede possa fornecer capacidade substancial.A Amazon (AMZN),líder em computação em nuvem, declarou publicamente que os data centers orbitais estão longe de serem viáveis.
A História de Musk em Alterações Narrativas
Existe um padrão mais amplo que é importante lembrar.
Historicamente, Elon Musk redefiniu as narrativas de suas empresas de acordo com as histórias pelas quais os investidores estavam mais dispostos a pagar em determinado momento. Quando a SolarCity enfrentou obstáculos, foi fundida com a Tesla , que foi reposicionada como fornecedora de energia alternativa. A narrativa da Tesla evoluiu novamente desde então, agora focando em inteligência artificial física e em seu robô humanoide, Optimus, justamente quando as vendas de veículos elétricos começaram a declinar.
A SpaceX parece estar empregando uma estratégia semelhante. A mudança em direção à IA posiciona a SpaceX como a infraestrutura fundamental necessária para um mundo com uso intensivo de computação, com centros de dados orbitais fornecendo a solução de longo prazo para as limitações atualmente enfrentadas pela infraestrutura terrestre.
No entanto, com um múltiplo de receita próximo a três dígitos, a execução precisa ser impecável em alguns dos desafios de engenharia mais complexos do planeta, e possivelmente além dele. Isso a posiciona como um investimento de altíssimo risco e alto retorno.
Reportagem publicada originalmente na Forbes.com
